2024 年上半年，国产医疗设备龙头上市公司海外营收均实现较快增长，海外市场正成为新的增长引擎。出海成功的秘诀可以归结为清晰的国际化战略、自主创新和外延收购并重、建立全球营销服务网络。未来，医疗设备龙头的国际化空间依然巨大。
近年来，中国医疗器械产业快速发展，随着在技术创新、产品质量、市场服务等方面不断取得进步，中国医疗器械企业加速 " 出海 "。与此同时，全球医疗器械市场规模巨大，欧美等发达国家市场对高质量医疗器械的需求持续增长，新兴市场如东南亚、南美洲、非洲等地区也呈现出巨大的市场潜力，为国内医疗器械企业提供了广阔的发展空间。
在此背景下，国内医疗设备龙头上市公司，2024 年上半年均交出了一份不错的出海成绩单。其中，迈瑞医疗上半年海外市场实现营收 79.06 亿元，同比增长 18.09%，联影医疗海外市场实现营收 9.33 亿元，同比增长 29.94%。两家公司上半年海外营收贡献占比分别已经达到 38.51%、17.5%，未来海外成长空间依然十分广阔。
海外快速增长
迈瑞医疗的主业是医疗器械的研发、制造、营销及服务，其产品涵盖了生命信息与支持、体外诊断、数字超声、医学影像等四大领域。公司于 2018 年 10 月上市，首次公开发行 A 股 1.21 亿股，发行价 48.8 元 / 股，募集资金总额为 59.3 亿元人民币，为创业板有史以来最大规模的一笔 IPO。截至 2024 年 9 月 6 日，迈瑞医疗的股价为 250.8 元，总市值为 3040.8 亿元，稳坐 A 股医疗器械领域上市公司龙头位置。
8 月 30 日，迈瑞医疗发布 2024 年中报，公司实现营业收入 205.31 亿元，同比增长 11.12%；净利润 75.61 亿元，同比增长 17.37%；扣非净利润 73.8 亿元，同比增长 16.39%。
从区域来看，迈瑞医疗 2024 年上半年境内收入为 126.24 亿元，同比增长 7.16%，境外收入 79.06 亿元，同比增长 18.09%。可以看出，境外市场是上半年营收增长的主要驱动力，2024 年上半年境外占总营收比例同比提升 2.28 个百分点至 38.51%。
迈瑞医疗境外市场的增长动力主要来自生命信息与支持业务和体外诊断两大板块。
海外方面，上半年市场的采购需求已经基本复苏，得益于产品竞争力已经全面达到世界一流水平，公司生命信息与支持业务加速渗透高端客户群，在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其、沙特阿拉伯等国家进入了更多高端医院，整体产品和数智化解决方案的优势不断扩大，拉动国际生命信息与支持业务上半年实现了双位数增长。
此外，迈瑞医疗还通过并购和自建的方式加快了对海外体外诊断市场生产制造、物流配送、临床支持、IT 服务等本地平台化能力的建设进度，DiaSys 的并购整合进展顺利，海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，上半年成功突破了超过 60 家海外第三方连锁实验室，并完成了首条 MT8000 流水线的装机，推动国际体外诊断业务上半年增长超过了 30%。
作为医疗器械领域市值排在第二的联影医疗，海外市场也实现较快增长。
联影医疗成立于 2011 年，致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。公司于 2022 年 8 月科创板上市，首次公开发行价格为 109.88 元 / 股，发行数量为 1 亿股，总募资 109.88 亿元。截至 9 月 6 日收盘，公司股价为 102.75 元，总市值 847 亿元。
8 月 31 日，联影医疗发布 2024 年中期报告，公司实现营业收入 53.33 亿元，同比增加 1.18%，净利润 9.5 亿元，同比增加 1.33%，扣非净利润 7.98 亿元，同比增加 1.39%。
从区域来看，联影医疗 2024 年上半年国内市场实现收入 44.01 亿元，同比下降 3.36%，国际市场收入 9.33 亿元，同比增长 29.94%，国际市场收入占比达 17.5%，同比提升近 4 个百分点。可以看出，上半年增长主要依赖国际市场贡献。
2024 年上半年，联影医疗各产品线在国际市场表现优异，MR 设备、XR 设备订单量和收入均实现显著增长，CT 设备和 MI 设备也保持了稳健增长。全球公共卫生危机后，市场对 MR 设备的需求持续旺盛；公司在诊断 XR 和介入 DSA 产品线的布局不断完善，产品组合能力与市场竞争力持续增强，XR 设备在全球市场的认可度逐步提升。
值得一提的是，联影医疗 2024 年上半年成功进入了法国市场，超清光导数字化 PET/CT 设备已成功安装于法国知名核医学中心，标志着大型国产高端医疗设备在法国市场的首次突破，也成为公司拓展西欧及国际市场的重要里程碑。
在美洲，联影医疗数字化 PET/CT 设备也成功进驻墨西哥国立儿童医院。在印度，公司第 100 台 uMR 580 磁共振成像系统在印度中南部地区成功安装，成为公司印度市场拓展过程中的重要时刻。三年多以来，公司的 MR、CT 和 PET/CT 设备在印度的新增市场占有率均位居前列。
除了 2024 年以外，两家医疗设备龙头海外市场，在过往年份也均有出色表现。
根据财信证券统计，迈瑞医疗 2014-2023 年期间海外营收年化增速达 13.59%。2024 年上半年，迈瑞医疗海外营收占比已经达到 38.51%，海外市场对增长的贡献越来越重要。如今，迈瑞医疗已经成为全球前五十医疗器械榜单中唯一一家总部位于发展中国家的公司。
根据招银国际统计，联影医疗 2019-2022 年海外收入的年复合增长率达 121.8%，海外收入占比由 3.3% 提升至 11.7%。联影医疗 2023 年实现了海外营收 16.78 亿元，同比增长 54.72%，海外营收占比提升至 14.7% ，2024 年上半年进一步提升至 17.5%。相比迈瑞医疗，联影医疗海外营收占比虽然还不如前者，但近年来的国际化成果也是非常显著。
出海路径解密
迈瑞医疗作为国际化最为成功的医疗器械代表，其出海路径值得总结和借鉴。
迈瑞医疗的国际化战略始于 2000 年，自那时起就开始积极拓展全球市场。在二十多年的国际化历程中，公司国际化战略走过了三个阶段。财信证券将这三个阶段分别总结为 " 走出去 "、" 走进去 "、" 走上去 "。
在海外市场拓展初期，迈瑞医疗主要通过建设海外代理渠道、将国内十年时间迭代优化的高
性价比产品推向海外发展中国家基层及发达国家基础临床市场，从而迅速打开海外成长空间，实现产品 " 走出去 "。
在拓展中期，迈瑞医疗在海外市场设立子公司或办事处，并逐步建立营销团队，同时成功实现公司纽交所上市，让海外主流市场对公司及其产品的接受度进一步提高，实现公司 " 走上去 "。
在拓展后期，迈瑞医疗在欧美国家开展了一系列高端市场标的的并购整合，以获取技术资源为主要目标，成功实现了公司监护仪、超声等重要产品的高端化，在壁垒较高、研发周期较长的中高端器械行业提升自身竞争力，并以此为契机成功突破国际高端市场，实现公司 " 走上去 "。
在实现国际化战略目标过程中，迈瑞医疗始终将研发创新置于核心地位，通过不断的技术突破和产品优化，提升产品竞争力，其丰富的产品线覆盖多个医疗领域，为全球医疗机构提供高质量的产品和技术解决方案。
迈瑞医疗自成立以来高度重视研发体系建设，一直保持对研发创新的高投入，2023 年公司的研发投入达到 37.79 亿元，同比增长 18.43%。目前，公司已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，具有强大的产品工程化和系统集成能力，设有十二大研发中心，共有 4897 名研发工程师，分布在全球各地。
银河证券称，迈瑞医疗布局的器械领域如监护、超声、血球、化学发光免疫等，市场容量大但技术路径经 30-40 年发展已日趋成熟，迈瑞凭借持续不断的研发投入实现从追赶、到并跑直至领跑，高端产品逐渐接近或超过现有同类外资产品。
在 2023 年美国新闻周刊评选的全球 TOP 100 家医院中，迈瑞已覆盖 80 家，证明了公司有能力在全球市场与国际一线医疗器械企业同台竞技。据迈瑞医疗统计，公司监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声 2024 年上半年在全球的市场占有率继续维持市场前三的地位。
在医疗器械行业，自主研发和外延并购都是打造产业链实力、强化核心竞争力的重要方式。因此，在迈瑞医疗国际化进程中，并购也始终扮演重要角色。
迈瑞医疗自 2008 年启航全球并购之路以来，其中关键海外并购包括：2008 年公司收购美国 Datascope 生命信息与支持业务，及瑞典呼吸气体监测品牌 ARTEMA；2013 年公司收购美国高端超声影像厂商 Zonare、ULCO 大洋洲经销网络；2021 年收购 IVD 原料厂商 Hytest；2023 年收购 IVD 供应链平台 DiaSys。
这些并购让迈瑞医疗在核心技术、营销平台和供应链平台的加强，以及新业务拓展上获得极大提升。迈瑞医疗由此不断构建及夯实全球研发、营销和供应链平台，同时积累了丰富的并购经验，在并购效率、标的数量特别是整合深度上均领先国内同行，获得了超越同行的产业并购整合经验和能力。
尤其，自 2018 年登陆国内资本市场以来，迈瑞医疗开展一系列重要并购，在全新业务领域不断进行探索，寻找规模更大、长期且可持续的增长空间，并结合海外市场的需求和特点，加快海外市场的本地化运营平台建设。
在自研和并购打造硬实力的基础上，迈瑞医疗还非常重视全球营销网络建设。
受益于过去二十多年的国际化拓展，迈瑞医疗搭建了覆盖全球 190 多个国家和地区的全球营销网络，已经建立起全球化平台优势，并持续拓展全球本地化网络布局和全球布局，全面加强海外本地化生产能力，提高市场应变能力和临床服务水平，积极把握全球市场医疗新基建的机遇。
截至 2023 年 12 月 31 日，迈瑞医疗营销人员有 4578 人。公司在境外约 40 个国家和地区拥有子公司，产品远销 190 多个国家及地区。公司已成为美国、英国、意大利、西班牙、德国、法国等国家的领先医疗机构的长期合作伙伴。同时，公司不断加强本地化队伍建设，负责海外业务的员工中，外籍员工占比 81.68%，在 29 个国家中，团队均为本地员工。
截至 2024 年一季度，迈瑞医疗拥有超过 100 个直属服务站点，并在 190 多个国家和地区发展 2000 多家服务渠道商，培养超过 10000 名渠道商服务人员获得迈瑞医疗认证的服务资质。正是凭借优质的质量和完善的服务，迈瑞医疗持续加快在各国公立市场及高端客户群的突破。
在持续突破空白高端客户群的同时，提升了客户黏性，加强了客户关系，树立了可信赖、高质量的全球品牌形象，为后续更多的产品渗透打下了坚实的基础。
2024 年上半年，在生命信息与支持领域，迈瑞医疗突破了近 40 家全新高端客户，并有包括近 130 家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。体外诊断产线突破了近 140 家全新高端客户，此外还有近 60 家已有高端客户实现了更多产品的横向突破；公司在报告期内突破的近 200 家高端客户中，还包括 61 家第三方连锁实验室。医学影像产线突破了近 60 家空白高端客户，已突破的空白高端客户中有超过 40 家实现了重复采购。
对于联影医疗而言，其 2024 年中报将出海经验总结为，公司全面进入国际市场 6 年多以来，凭借极具竞争力的创新解决方案、稳定可靠的产品质量、专业高效的服务，联影医疗在国际市场的客户满意度、品牌影响力和市场份额快速提升。截至报告期末，公司业务已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等全球 70 多个国家和地区。
前景依然广阔
迈瑞医疗和联影医疗作为国内医疗器械国际化先锋，未来海外市场增长潜力仍然有巨大空间。
海外增长空间，首先是来自于全球市场持续扩容。随着经济水平的提高和医疗保健意识的增强，以及人口老龄化的持续加速，全球范围内居民对医疗保健的需求大幅增加，医疗支出逐年递增。特别是近年来，全球各国显著意识到在重大传染病防控机制、公共卫生应急管理体系等方面存在短板和不足，开始掀起医疗新基建浪潮，医疗器械市场规模持续扩容。
根据深圳市医疗器械行业协会整理的数据，2023 年全球医疗器械市场规模为 5952 亿美元，并将以 5.71% 的年复合增长率保持增长，至 2027 年全球医疗器械产业规模将达到 7432 亿美元。
发达国家得益于其先进的医疗体系和较高的个人健康意识，人均医疗器械费用远超 100 美元，形成了庞大的消费市场，欧洲和美国市场约占全球医疗器械市场的 70%。与此同时，发展中国家经济的增长提高了其国内居民的消费能力，支撑全球范围内医疗器械市场持续保持增长。
面对持续扩容的全球市场，迈瑞医疗 2024 年中报称，公司将继续通过内生与外延快速切入新赛道、掌握新技术，同时发挥各产线之间的协同性，持续做大做强，提升可及市场空间，推动公司在全球市场格局的风云变幻中保持可持续、高质量发展。
联影医疗 2024 年中报称，将继续深化国际市场的拓展，重点关注高增长区域和潜力市场，通过加强本地化运营、提升服务质量和加大产品创新力度，进一步巩固和提升公司在全球市场的竞争力。
除了全球市场扩容，两家医疗设备龙头海外增长空间，还将来自于市占率提升。
根据迈瑞医疗统计，公司已布局的业务对应国际的可及市场空间约 5700 亿元，而公司在 2023 年的国际收入约为 135 亿元，对应的市场占有率仅为低个位数，远低于公司在国内市场约 20% 的市占率。其中，公司预计当前海外发展中国家的可及市场空间和中国类似，均约 1300 亿元，而公司 2023 年在发展中国家的收入仅约为 88 亿元，对应的市占率仅不到 7%，如果再加上因进入心血管业务而带来的可及市场空间，市占率水平将更低。行业持续快速扩容的趋势下，公司已布局的业务在全球市场、特别是中国以外的发展中国家仍存在着巨大的增长空间。
迈瑞医疗 2024 年 2 月 18 日发布的《关于质量回报双提升行动方案的公告》，基于对行业未来发展和公司前景的看好，公司有能力、有信心在 2025 年跻身全球前二十医疗器械榜单，并向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击。
从全球市场排名来看，根据 Wind 取用全球医疗器械行业各上市公司截至 2023 年底的最新财年收入数据（涉及多元化业务的大型集团公司，只取用其医疗器械业务收入参与排名），迈瑞医疗在 2020 年、2021 年、2022 年和 2023 年的排名分别为第 36 位、第 31 位、第 27 位和第 23 位，名次逐年提升，不断向着全球医疗器械前 20 名的目标前进。与此同时，与全球排名第一的百年医疗器械巨头相比，公司 2023 年的营业收入仅为对方的 15%，还依然存在很大的差距和发展空间。
银河证券认为，历经多年海外市场深耕，迈瑞医疗已成为业务遍布全球多数地区的医疗设备及解决方案供应商，目前公司在 40 个国家 / 地区设有超 50 家子公司，产品已远销全球 190 多个国家 / 地区，并建立起基于全球资源配置的研发创新平台，形成庞大的全球化研发、营销及服务网络。2024 年起迈瑞国际业务有望增长提速，进一步向全球器械行业领先地位迈进。
对于联影医疗而言，其所处的医学影像设备全球市场规模 2021 年就已经达到 458 亿美元。联影医疗 2023 年海外营收仅有 16.78 亿元，海外市场份额提升空间广阔。
2023 财年，GE 医疗和西门子医疗的非中国区收入分别为 167.7 亿美元（折合人民币 1193.8 亿元）和 188.6 亿欧元（折合人民币 1474.8 亿元），占两家公司的收入比重分别为 85.8% 和 87.0%。而联影医疗 2022 年的非中国区收入仅为 16.78 亿元，占收入比重为 14.7%，增长潜力巨大。招银国际认为，外资厂商的收入地区分布反映出当前海外市场仍旧是医学影像设备市场竞争的主战场，出海是联影医疗成长为全球领先的医疗影像设备厂商的必经之路，海外市场将成为联影医疗长期增长的重要驱动力。
从全球布局来看，GE 医疗已进入超 160 个国家、飞利浦已进入超 100 个国家、西门子医疗已进入超 180 个国家。而截至 2024 年上半年末，联影医疗产品已成功进驻美国、日本、韩国、新西兰、意大利、印度等 70 多个国家和地区。与外资相比，联影医疗的国际化进程尚处于快速追赶阶段，保持着高速的增长趋势。
招银国际认为，联影医疗拥有较强的产品竞争力，创新研发实力出众，随着海外销售和服务体系逐步完善，公司海外业务有望持续高速增长。
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